东方甄选近日发布了一份耀眼的业绩报告。2026财年公司的总收入达到了57亿元，较上一年增长了30%；而净利润则惊人地达到5.4亿元，增幅高达9378%。一年前，东方甄选的净利润仅为573万元。通过这一组数据可以看出，失去董宇辉后，东方甄选反而在盈利上取得了巨大的提升，净利润实现了近90倍的增长。然而，这一结果并非全是积极的信号。从一方面来看，这得益于东方甄选减少了对MCN的依赖，削减了4亿元的薪酬开支；另一方面，俞敏洪所提倡的产品导向理念开始落地，公司的自营产品成为收入的重要支柱。但纵观更长的时间线，会发现这份成绩单背后潜藏的隐忧。在2023财年，即2022年6月到2023年5月，东方甄选与董宇辉鼎盛时期的第一个完整财年中，其GMV达到了100亿元，营业收入为45亿元，净利润为9.7亿元。而在2026财年，虽然GMV与23财年相近达到了102亿元，营收更是提高至57亿元，但净利润却仅为当年的一半多一点。造成这一问题的根本原因在于销售和营销支出。23财年该项支出为3亿元，而26财年已跃升至11亿元。前者依靠董宇辉带来的自然流量，后者则是因为失去董宇辉后，东方甄选不得不增加流量投入。因此，尽管东方甄选已证明没有董宇辉的情况下依然能够维持业务，但并未证明能够再度回到巅峰，因其对抖音平台流量的依赖不仅没有减轻，反而可能因董宇辉等大主播的离开而加重。流量曾助推东方甄选迅猛发展，但俞敏洪始终努力摆脱对流量背后两位关键人物的依赖：一个是董宇辉，另一个是张一鸣。虽然董宇辉已经脱离，但对抖音的依赖依然未能摆脱，俞敏洪似乎接受了这一现实。

那么，东方甄选是如何取得如此显著增长的呢？从收入的角度来看，营收的提升与GMV的增加密不可分。2026财年的GMV为102亿元，而上一财年的则为87亿元。GMV的提升主要得益于自营产品的销量增加。根据财报，东方甄选的自营产品GMV从上财年的38亿元增长至54亿元，占总GMV的53%。这部分GMV能全额计入公司的总营收。东方甄选的首席财务官尹强曾表示，自营产品的GMV可被完全确认作收入。换言之，这54亿元的自营产品营收几乎占据了总营收的95%，说明自营产品是其收入的中坚力量。为了支撑起这一收入的主力，东方甄选在过去几年里不断扩张自营产品的体系。2023财年自营产品占整体收入的比重为66%，而到了2026财年这一比例提升至95%。这背后表明，东方甄选自营产品SKU数量从2023财年的120个迅速增至2026财年的1009个，增长幅度超过十倍。自营产品的另一个优势在于其较高的毛利率。尹强透露，自营产品通常以相对高的毛利率带来收益，例如，东方甄选推出的自营卫生巾在上线后不久，便在抖音平台实现了2000万元的销售额。由于省去了明星代言和分销环节的市场费用，该卫生巾尽管成本较高，但依旧能在相对低的售价下保证一定的毛利。这种商业模式逻辑简单明了，自营产品避免了中间商的差价，产品直接由工厂发货到消费者手中。高毛利加上减少中间费用，使得净利润得到了有效保障。此外，东方甄选还有许多类似的自营爆款产品，尽管没有董宇辉的参与，消费者依然愿意买单。这表明，消费者对产品本身的信任逐渐超越了对主播的依赖，俞敏洪坚持的产品导向战略正在得到验证。

东方甄选的另一项战略是去MCN化，这也是盈利显著增长的原因之一。2026财年，东方甄选的员工人数从上财年的1401人增至1812人，但薪酬总支出却从12亿元降至8亿元，减少了4亿元。这意味着公司将过去为超级主播支付的薪资转化为了净利润。员工变动方面，核心主播明明、天权、中灿及林林相继离职；而前CEO孙东旭则在2025年11月离职。从2024财年开始，东方甄选的薪酬开支逐年下滑。2024财年公司薪酬总支出（包括股份酬金开支）为14亿元，2025财年和2026财年分别降至12亿元和8亿元。这一趋势反映了俞敏洪“去MCN化”策略的落实，东方甄选的运营逐渐告别了为超级主播支付高额薪酬的时代。